一、宏观

　　上周时间美国总统特朗普提议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税，该消息传出之后市场反应剧烈，欧元兑美元短线内急速下挫，并导致市场加重了对于欧洲央行今年内降息的预期，随后欧盟计划对价值950亿欧元的美国出口商品加征额外关税，值得注意的是，此前欧盟曾提到向美国提出新的贸易提案，旨在重启双方贸易谈判，但特朗普表示不寻求与欧盟达成协议，如果欧盟开始转向美国，可能会讨论推迟对其征税，这或导致两大经济体之间的贸易摩擦存在着一定的加剧可能。同时，上周美国最高法院裁定美联储是“结构独特的准私营实体”，这一裁定结果为鲍威尔提供了不被特朗普开除的保护，这导致随后多位美联储官员进一步释放鹰派言论，并导致市场对于四季度前美联储出现降息的可能再度降低了预期，目前对于6月维持利率水平不变的预期已经飙升至94.6%之高，这或致使后续宏观层面的经济压力将持续存在。政治属性方面，近期俄乌冲突的降温正在稳步进行，双方领导人通话之后导致俄乌冲突停火的预期升温明显，但上周时间以以色列为核心的地缘冲突再度出现了波动，一方面以色列曾表示加沙战后必须由以色列完全控制，并誓言继续军事行动直至“彻底消灭哈马斯”，这或导致加沙停火谈判的第二阶段难以取得有效进展，另一方面CNN表示根据多位美国官员的消息，以色列正在准备袭击伊朗核设施，这导致周内时间油价短线受到提振急速上行，但随后双方小规模的冲突并未再度引发市场的担忧情绪，这整体或导致后续地缘的短线波动将持续对油价造成明显影响。

　　二、基本面

　　基本面方面，上周时间关于OPEC+再度增产的消息再度引发了市场动荡。一方面有消息称OPEC+预计在6月1日举行的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量，据悉本次增产的规模或考虑在41.1万桶/日，该数量基本可以弥补由俄罗斯伊拉克等国的补偿减产带来的供给缺口，且长达三个月的增产也进一步强化了油价的触顶回落走势。另一方面，G7上周表示将考虑再度下调对俄油的出口价格上限，其中G7财长和央行总裁周四承诺解决全球经济“过度失衡”问题，并讨论将G7对俄罗斯出口的价格上限降低至每桶50美元，尽管目前美国尚未完全同意对俄油下调价格上限的设置，但市场也在担忧一旦本轮制裁再度落实，那么油价或再度受到一定的压制。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至5月16日当周API原油库存为249.9万桶，预期-144.9万桶，前值428.7万桶；同时5月16日当周EIA原油库存同步录得增加132.8万桶，预期-127.7万桶，前值345.4万桶。本轮库存数据再度录得了增加，这符合全球低库存的积累走势，同时这也对油价短线的反弹走势造成了压力，这一方面是由于美国产量及进口量的增加，另一方面则是受到了北美原油投产量下降的影响。在成品油方面，美国至5月16日当周汽油库存则录得为81.6万桶，预期-52.4万桶，前值-102.2万桶；同时精炼油库存录得为57.9万桶，预期-139.8万桶，前值-315.5万桶。本轮成品油库存则并没有得到进一步的去库，反而出现了小幅的累库，这导致北美汽油库存积累至今年1月底以来的最高水平，对汽油价格形成了明显的压制，这也将对内盘的高低硫盘面裂解形成一定的压力；但值得注意的是，随着季节推进，北美即将在三季度迎来汽油的消费旺季，这或导致后续北美的汽油价格依然存在明显的支撑力量，进而提振内盘燃料品种的盘面表现。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价依然维持了宽幅震荡的走势，前半程在伊以矛盾升级消息的影响下市场风险偏好推动油价有所反弹，但后半程则在OPEC+增产及库存增加等因素的共同作用下回吐了涨幅，并导致周线再度收阴。就目前的市场形势来看，商品属性中OPEC+延长的增产周期对油价重心形成了明显的压制，尽管生产成本以及夏季消费预期的影响对底部存在支撑，但上方压力的逐步下行却难以得到缓解；金融属性方面，市场目前对于前三季度的降息预期再度落至冰点，且美欧的贸易摩擦并没有得到有效缓解，这导致宏观经济下行压力将持续存在；政治属性方面，俄乌冲突近期降温明显，对市场影响持续减弱，但中东地区以以色列和伊朗为核心的地缘矛盾依然存在较高的不确定性。因此综合来看，后续油价将依旧处在缺乏明显上行动力的阶段之中，进而维持当下的震荡走势继续运行，同时考虑到地缘属性的不确定性依然存在，因此后续油价的震荡幅度也或继续维持高位，需谨慎对待。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。